报告公司投资评级 报告给予联想集团(0992.HK)"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) IDG业务多元化增长,盈利能力维持高位:FY2024 IDG业务收入445.99亿美元,同比下降9.7%;FY4Q24 IDG业务收入104.63亿美元,同比上升6.8%,连续2个季度实现同比增长,且呈多元化增长[1] 2) PC行业复苏企稳,AI PC新纪元开启:根据IDC数据,1Q24全球PC出货量5,980万台,同比上升1.5%,自1Q22起连续9个季度首个季度实现同比增长,预计2024年全年PC出货量同比增长3%-5%,2025年增长或进一步提速[1] 3) 基础设施方案(ISG)业务税前亏损有望逐步收窄:公司在手70亿美元AI基础设施(含服务器、存储、软件)潜在意向订单(AI pipeline),伴随下半年英伟达GPU供给释放、公司GB200、Mi300等AI服务器产品组合更加丰富、运营效率改善,ISG业务收入增长有望提速、税前亏损有望逐步收窄[2] 4) 方案服务业务(SSG)业务收入持续同比增长,改善整体盈利能力:FY2024 SSG业务收入74.72亿美元,同比上升12.1%;税前溢利15.45亿美元,同比上升11.0%,高利润率SSG业务有望维持增长,带动整体盈利能力提升[3] 5) 鉴于AI PC迭代加速驱动PC业务量价齐升,我们上调FY25/26净利润预测5%/6%至13.19/17.02亿美元,新增FY27净利润预测20.03亿美元[4]