报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司计划多管齐下推动营收增长,积极筹划布局第三增长曲线[2][3] - 公司将持续优化管理机制,探索新兴供应链管理模式[4] - 预计公司2024年营收、归母净利有望持续修复,长期品类、渠道扩张基础坚实[5] 分产品总结 - 坚果品类依然会是公司未来资源投入的重点,瓜子品类上公司将积极探索布局户外场景、餐饮场景[2] - 公司也在寻找第三增长曲线,2025年可能会适时启动[2] - 预计公司瓜子业务有望实现稳健增长,坚果业务有望持续以较快增速放量,第三赛道产品有望借助公司成熟的渠道网络实现快速铺货[2][5] 分渠道总结 - 公司在对传统渠道进行数字化分级管理的同时,将加大在抖音直播等新兴平台的开放力度,拥抱更多外界达人[2] - 零食量贩渠道方面,公司将积极与头部品牌合作,将量贩渠道营收从2023年的接近2亿元（含税）推升至更高水平[2] - 全渠道、全场景布局将有助于公司进一步吸引年轻消费者[2] 管理机制和供应链优化 - 公司将突出以省为单位的战区,将其作为基本组织,推动治理结构扁平化,加大人才引进力度,优化顶层架构,新设管理委员会[4] - 在采购瓜子时,公司积极探索与农户、种子公司的三方合作模式,并在新疆皮山县与政府开展合作[4] - 坚果方面,公司充分利用全球化采购优势,与全球头部坚果农场合作,进行成本管控[4] - 随着公司对供应链模式的不断探索优化,未来公司原材料成本将趋于稳定可控,采购价格波动幅度将持续减小[4] 财务数据 - 预计公司2024-2026年EPS为2.11、2.40、2.80元,同比增长33.0%、13.7%、16.8%[7] - 预计公司2024-2026年营收为7,578、8,323、9,260百万元,同比增长11.4%、9.8%、11.3%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润为1,068、1,214、1,419百万元,同比增长33.0%、13.7%、16.8%[7] 估值 - 根据公司发展规划,我们维持买入评级,预计公司2024-2026年PE为16.1x、14.2x、12.1x[6] 风险提示 - 原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期[6]