通威股份：价格加速见底，成本品质竞争凸显

农业起家，深耕光伏行业 - 公司成立于1995年，早期致力于饲料加工行业，2008年正式布局光伏产业 [5][6] - 公司主营业务包括水产饲料、畜禽饲料等农业产品以及高纯晶硅、太阳能电池、组件等新能源产品 [7] - 2023年公司实现营业收入1391.04亿元，同比下降2.33%；实现归属母公司净利润135.74亿元，同比下降47.25% [8][9][10] 2. 硅料加速见底，成本品质竞争凸显 - 2023年公司硅料销量约38.7万吨（权益约30万吨），同比增长51% [11] - 公司现有硅料产能45万吨，未来将扩产至80-100万吨，成本优势进一步增强 [11] - 公司2024年4月N型硅料占比超90%，成本降至4万元/吨以内，硅料成本品质竞争加剧 [11] 3. 电池盈利承压，N型改造启动 - 2023年公司电池销量约81GW，同比增长68% [12] - 2024年公司将完成约38GW PERC产能改造，并新增16+25GW TNC电池产能 [12][13] - 2024年底TNC电池产能预计将超过100GW，产能结构保持领先 [13] 4. 组件出货高增，加大海外布局 - 2023年公司组件销量约31GW，同比增长292%，国内占比94% [14] - 2024年公司将加大海外布局，目标海外占比15-20%，全年组件出货预计超50GW [14] 5. 盈利预测与投资评级 - 我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为31/45/80亿元 [15] - 考虑到公司龙头地位稳固，海外市场布局进一步扩大，我们维持"买入"评级 [15] 6. 风险提示 - 政策不及预期 [16] - 行业竞争加剧 [16]