报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳步增长,盈利能力持续提升 [1] - 公司自主研发游戏收入占比提升及云音乐毛利率提升,带动公司整体毛利率和净利率提升 [1] - 公司未来2-3年的盈利预测保持乐观,预计2024-2026年归母净利润分别为339/373/404亿元 [1] - 公司储备了大量优质游戏,未来新游戏上线有望持续推动业绩增长 [1][2] - 公司持续加大研发投入,AI大模型深度融入游戏、教育、音乐等多个领域,有望带来持续的降本增效 [3] 公司投资亮点 游戏业务 - 公司自研游戏如《梦幻西游》手游、《逆水寒》手游、《蛋仔派对》等持续保持畅销 [2] - 新游《第五人格》、《率土之滨》等收入及用户数创新高 [2] - 新游《世界之外》、《全明星街球派对》、《巅峰极速》等陆续登顶下载和畅销榜 [2] - 公司将加快自研新品在全平台、全球范围内的发行步伐 [2] 其他业务 - 有道收入同比增长19.7%,云音乐收入同比增长3.6% [1] - 公司与微软、暴雪等大厂的合作不断深化,有望带来新的业务增长点 [2]