报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年国内业务表现稳健,海外业务拖累公司业绩 [1] 2) 2024Q1海外业务压力延续,业绩短期承压,公司积极强化渠道管理,业绩有望逐渐改善 [1] 3) 考虑到海外业务盈利低于预期,下调2024-2025年EPS预测,新增2026年EPS为1.03元,给予2024年高于行业平均的17倍PE,维持目标价10.20元 [1] 公司业务情况总结 1) 2023年营收/归母净利/扣非归母分别为29.15/1.06/0.80亿元,同比+21.7%/+416.6%/+1515.1% [1] 2) 2023年国内业务表现稳健,收入24.27亿元,同比+28.5%,毛利率大幅提升5pct;海外收入4.88亿元,同比-3.5%,毛利率下滑1.5pct [1] 3) 2024Q1国内品牌保持较快增长,海外收入同比下滑约20%,毛利率同比+1.7pct,但海外业务费用偏刚性,销售费用率同比+2.2pct,海外业务亏损同比加深,拖累公司业绩表现 [1] 公司发展策略 1) 公司将持续优化IRO海外门店,降低海外业务负面影响,同时国内业务有望持续快速增长 [1] 2) 公司投资高端羽绒服品牌Nobis,提升品牌矩阵竞争力 [2] 3) 公司门店逆势扩张,2023年业绩复苏弹性较大 [3][4]