报告公司投资评级 通润装备给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 工具箱龙头转型新能源，新主业增长蓄势待发 - 公司成立于2002年，主营金属工具箱柜及钣金件，2007年上市中小板。2023年5月公司收购正泰电源进军光伏逆变器及储能业务 [9][10] - 控股股东变更为正泰电器，股权结构稳定，有望充分发挥集团层面业务协同效应 [11][12] - 管理层团队新能源业务经验丰富，有利于公司新主业发展 [13][14][15][16][17][18] - 公司定增拟募资17亿元，用于扩产光储逆变器及储能系统项目 [26] 基本盘：美韩工商业龙一份额稳定，国内与集团协同增长 - 公司逆变器产品可融资性居全球第一，大功率组串技术领先 [28] - 美国工商业市场"小而美"，公司凭借本土化团队和直销优势保持领先地位 [31][32] - 韩国市场与现代集团深度绑定，公司市场份额稳定 [33][34] - 国内地面光储基数大，公司依靠集团规模优势显著 [35][36] 新增量：美欧日多场景延伸，大功率组串铸就未来增长点 - 美国地面光伏市场体量大、增速高，公司大功率组串式逆变器有望实现突破 [39][40][41][42][43] - 欧洲市场23年实现0-1突破，公司加速扩宽市场 [44][45] - 美国和日本户储市场单价高、毛利率高，将贡献后期业绩增量 [46][47] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.9/4.4/5.8亿元，同增344%/54%/33% [48][49][50] - 给予公司2024年26xPE，对应目标价20.5元，首次覆盖给予"买入"评级 [51]