报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是我国液体化学品航运龙头,主要从事国际、国内散装液体危险货物的水上运输业务 [7] - 2023年公司实现营业收入12.4亿元,同比增58%;归母净利2.5亿元,同比增22% [8] - 公司船队运力持续增加,内贸散装液体化学品船运力规模市占率由2018年末的4.61%上升到2023年的14.2% [9] - 截至2024年4月,公司运营船舶35艘,运力规模达41万载重吨 [9] 公司船队特点 - 公司船队平均船龄为8.55年,其中内贸船9.62年、外贸船4.28年 [16] - 公司化学品船、液化气船船龄较新,分别为5.42年、8.5年;油化船、油船较老,分别为11.2年、11.83年 [16] - 公司外贸化学品船船龄较新,尤其不锈钢化学品船拥有较强的市场竞争力 [17] - 公司新增25900载重吨甲醇双燃料化学品船,提升了公司船队的绿色智能占比 [18][19][20] 公司价值分析 - 我们测算公司船队重置价值约56.3亿元,其中内贸船42.9亿元、外贸船13.4亿元 [24][26] - 公司当前市值为44亿元,折价率为21%,考虑公司船舶资产的牌照价值,公司实际价值或有溢价空间 [27][28] - 公司近年来新增运力审批中均获第一,船舶增速远高于行业 [29][30] 投资建议 - 我们维持公司2024-2026年归母净利预测不变,分别为3.1、3.8、4.5亿元,对应PE分别为14、12、10倍 [31] - 我们以重置价值53.7亿作为目标市值,对应股价19.18元,预期较现价21%空间,维持"推荐"评级 [34] 风险提示 - 宏观经济波动风险、运力扩张不及预期 [35]