报告公司投资评级 - 报告维持中国银河"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年一季度公司实现营业收入72.1亿元,同比下降17.1%;归母净利润16.3亿元,同比下降27.5% [2] - 经纪业务小幅下滑,两融市占率有所提升 [3] - 债券承销表现亮眼,投行收入逆市大幅提升 [3] - 资管业务收入逆市提升,产品谱系进一步完善 [4][5] - 自营拖累整体业绩,公司坚持绝对收益策略 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.81/0.87/0.91元,BVPS分别为9.70/10.27/10.87元 [7] - 给予公司2023年1.4-1.5x P/B,对应合理价值区间13.59-14.56元 [7] 分业务情况总结 经纪业务 - 2024年一季度经纪业务收入12.6亿元,同比下降9.8%,占营收比重17.4% [3] - 全市场日均股基交易额10002亿元,同比增长4.8%;两融余额15379亿元,较年初下降4.3% [3] - 公司两融市占率5.50%,同比提升0.27个百分点 [3] 投行业务 - 2024年一季度投行业务收入0.9亿元,同比增长65.1% [3] - 债券主承销规模844亿元,同比增长16.9%,排名第9 [3] - 公司IPO储备项目2家,排名第22 [3] 资管业务 - 2024年一季度资管业务收入1.1亿元,同比增长7.3% [4] - 2023年末公司资产管理规模946亿元,同比下降17.8% [4] - 公司加快特色产品布局,积极研发和培育权益、混合类产品 [5] 自营业务 - 2024年一季度投资收益(含公允价值)16.3亿元,同比下降32.5% [6] - 公司权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"策略,其中红利策略取得较好成果 [6] - 固定收益投资方面秉持稳健策略,持续优化持仓结构 [6]