报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入16.29亿元，归母净利润1.87亿元(-34.64%)，扣非归母净利润1.33亿元(+25.35%)。2024Q1实现营业收入4.38亿元(+0.37%)，归母净利润7019万元(+10.04%)，扣非归母净利润5390万元(+9.61%)。[1] 2) 公司医药制造板块收入14.39亿元(-0.27%)，其中呼吸系统用药、儿童用药收入同比均实现20%以上增长,而心脑血管疾病用药、骨骼肌肉系统用药收入下降,主要受集采影响。"338大产品打造计划"中大部分产品均呈现稳健增长态势,如强力枇杷露销售收入同比增长超80%。[2] 3) 公司中药创新药研发进展良好,已开展临床前研究的项目达13个,覆盖多个治疗领域。进度靠前的品种有诺丽通颗粒、健胃祛痛丸、蛭龙通络片等,其中健胃祛痛丸正在III期临床试验,预计2025年申报生产。[3] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.33亿元、2.98亿元、3.68亿元,对应EPS为0.53元、0.68元、0.84元。给予公司2024年22-28X PE,对应合理价值区间为11.67-14.85元。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入16.29亿元(-9.1%),归母净利润1.87亿元(-34.6%)。2024年预计营业收入17.51亿元(+7.5%),归母净利润2.33亿元(+24.8%)。[6] 2) 2023年毛利率68.1%,2024年预计为68.7%。净资产收益率2023年为12.8%,2024年预计为13.8%。[6] 3) 公司主要业务包括医药制造(2023年收入14.39亿元)、医疗行业(2023年收入0.41亿元)和医药商业(2023年收入0.66亿元)。[7] 4) 可比公司2024年PE为16.13倍,公司给予2024年22-28X PE,对应合理价值区间为11.67-14.85元。[7]