公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司营收增长98%,归母净利润增长87% [1] - 微棱镜及车载光学业务持续发力,带动公司业绩快速增长 [1][28][29] - 公司在光学行业具有竞争力和领先优势 [49][50] 公司概况 - 公司是国内领先的光学产品制造企业,深耕光学产业近三十载 [6][7] - 公司主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等系列 [8][9][10] - 公司位于光学产业链的中游光学元件环节 [20] - 公司股权结构相对集中稳定,实际控制人为徐云明先生 [22][23] 业绩分析 - 公司过往业绩受大客户影响呈现波动态势,2023年受微棱镜及车载光学开始放量使得收入利润高增 [23][24] - 公司毛利率水平整体有所下降后企稳回升,期间费用率近年因研发投入增长而呈上升趋势 [26][27] - 公司主要收入来源为光学棱镜产品,曾经历过客户更改方案导致收入骤降,目前有望通过微棱镜产品重新带来增长 [27][28] - 玻璃非球面透镜业务和玻璃晶圆业务也呈现稳健发展态势 [29][30] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长53.8%/30.0%/16.4%,归母净利润分别同比增长54.4%/23.8%/14.7% [36][37] 估值与投资建议 - 给予公司2024年35-37倍预期PE,对应合理估值区间为97-103亿元,即24.21-25.59元/股 [48] - 首次覆盖给予"买入"评级 [49][50] 风险提示 - 估值的风险 [51] - 盈利预测的风险 [52] - 核心竞争力风险 [53][54] - 客户相对集中、产品定制化风险 [55][56] - 国际贸易摩擦加剧带来的风险 [57] - 项目推进未达到预期的风险 [58] - 存货跌价风险、汇率风险 [59][60] - 行业风险、宏观环境风险 [61][62]