报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 外部环境波动加剧,公司积极夯实内功,推动业务结构变革,短期三大战术与长期三大战略结合,业务成长逻辑清晰 [1] - 公司多品类并进优势突出,参考可比公司给予2025年20XPE,上调目标价至65.19元 [1] - 短期战术包括:1)内部效率提升;2)抓住结构性增长点;3)软体业务主动进攻 [1] - 长期战略包括:1)全球化;2)零售转型;3)整家战略 [1] - 安全边际凸显,股东回报优异,假设2024年现金分红比例60%,对应股息率4.4% [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入年复合增长率为15.0% [3] - 2022-2026年EBIT年复合增长率为18.5% [3] - 2022-2026年净利润年复合增长率为15.3% [3] - 2022-2026年毛利率维持在32%左右 [3] - 2022-2026年EBIT率维持在11.6%-11.9%之间 [3] - 2022-2026年净资产收益率从20.4%提升至24.8% [3] - 2022-2026年投入资本回报率从13.8%提升至21.6% [3] 估值分析 - 公司2024年PE为13.76倍,2025年PE为11.51倍,2026年PE为9.63倍 [3] - 公司2024年PB为2.60倍,2025年PB为2.36倍,2026年PB为2.13倍 [3] - 公司2024年EV/EBITDA为8.19倍,2025年EV/EBITDA为6.66倍,2026年EV/EBITDA为5.41倍 [3] 可比公司分析 - 可比公司平均2024年PE为16.0倍,2025年PE为12.6倍,2026年PE为10.4倍 [4] - 可比公司平均2024年PB为1.7倍 [4]