业绩总结 - 拼多多主站货币化率持续提升，TEMU亏损超预期收窄，维持“买入”评级[1] - 主站GMV增长及货币化率提升推动在线营销收入同比增长56%，TEMU规模扩张推动交易收入同比增长327%[4] - 2024年预计营业收入将达4604.56亿元，非GAAP净利润为144594亿元，毛利率62.6%，净利率31.4%，EPS为27.2元，P/E为10.2倍[6] 未来展望 - 国内电商份额有望持续提升，海外TEMU规模扩张有望实现大幅减亏，风险提示为海外扩张不及预期、竞争加剧、监管政策变动[5] 风险提示 - 开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），适用的投资者类别为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者[7] 其他 - 分析师保证研究报告中的观点真实反映个人观点，报酬与推荐意见无直接或间接联系[8] - 股票投资评级中，买入表示预计相对强于市场表现20%以上，减持表示预计相对弱于市场表现5%以下[9] - 行业评级中，看好表示预计行业超越整体市场表现，看淡表示预计行业弱于整体市场表现[10]