报告公司投资评级 报告给予PDD控股(PDD US)买入评级,目标价为192.70美元,较当前价格上涨31.0% [1] 报告的核心观点 1) PDD 2024年第一季度业绩再次大幅超预期,收入同比增长131%,非公认会计准则净利润同比增长202% [1] 2) 收入增长主要得益于国内业务的更强劲的变现能力,以及国际业务的更快速扩张 [1] 3) 公司正在采取措施建立行业领先的合规体系,利用技术能力赋能商家的国际业务拓展,有利于公司长期健康发展 [2] 4) 公司未来的关键催化剂包括:1)地缘政治风险缓解及国际业务发展情况;2)国内业务利润率的进一步提升;3)股东回报计划的更新 [2] 财务数据总结 1) 2024年预计收入为4387.37亿元人民币,同比增长77.2%;非公认会计准则净利润为1214.17亿元人民币,同比增长78.8% [4] 2) 2024年预计毛利率为62.8%,经营利润率为29.3%,非公认会计准则净利润率为27.7% [4][5] 3) 2024年预计每股收益为83.17元人民币,市盈率为12.8倍 [4] 4) 公司2024年SOTP估值为192.7美元,其中主应用程序占154.6美元,Temu占15.6美元,多多生鲜占1.9美元,净现金占20.6美元 [5][7]