报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 医美业务非手术类营收和毛利双重增长。2023年朗姿医美业务实现营收21.27亿元,同比增长27.75%,收入占比41.3%;毛利11.30亿元,毛利率53.15%。其中手术类医美3.47亿元,同比下降3.04%;非手术类医美17.80亿元,同比增长36.19%,非手术类医美毛利率达到54.08%,同比+4.95pct,明显提升。[1] 2. 医美持续收并购增厚业绩。2023年公司成功收购武汉五洲和武汉韩辰控股权,两家医美机构分别实现归属于上市公司净利润1486.72、693.07万元,占比上市公司归母净利润的6.61%、3.08%;2024Q1公司成功收购郑州集美控股权。截至2024年3月底,公司合计拥有39家医疗美容机构。[1] 3. 女装线上渠道表现亮眼。2023年女装板块营收19.8亿元,同比增长29.3%,收入占比38.6%,毛利率60.2%。2023年公司加速新零售布局,女装业务线上收入占比达到37.3%,同比+4.1pct,电商事业部全渠道综合收入同比增长54%。[1] 4. 绿色婴童业务相对稳健,2023年实现营业收入9.8亿元,同比增长11.1%,毛利率60.7%,维持稳定。[1] 5. 2023年公司费用率持续优化,销售、管理、研发、财务费用率分别41.2%、8.1%、1.9%、1.7%,分别较2022年-1.1、-0.4、-0.9、-0.6pct。[1] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营收51.45亿元,同比增长24.41%;归母净利润2.25亿元,同比增长9.5倍;扣非归母净利润1.96亿元,同比增长168.4倍。[1] 2. 2024Q1公司实现营收14.00亿元,同比增长11.42%,归母净利润0.82亿元,同比增长15.83%。[1] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别3.05、3.71、4.38亿元,同比增长35.6%、21.6%、17.9%。[2]