报告摘要 1. 神州数码：深耕 IT分销，自主品牌打造全新增长极 [1][2][3] - 公司凭借其强大的市场影响力和深厚行业经验，多年稳居 IT分销市场榜首 - 2019年切入服务器领域，致力于与华为等业界领先伙伴建立更深层次的合作关系 - 紧抓国内信创快速发展机遇，服务器、网络、终端、AI一体机等系列自主品牌业务持续增长 IT分销：深耕二十余载，兼具"渠道+管理"核心优势 - 国内PC领域景气度有望回升，IT分销龙头先享红利 [2][3][39][40] - 公司具有国内最大的ToB销售网络渠道优势，构建了遍布国内1000余座城市的销售渠道网络 - 公司继续提质增效，促进管理效能提升，代理的主要品牌产品保持厂商份额绝对领先 自主品牌：受益华为鲲鹏+昇腾生态，打造自主品牌神州鲲泰 - AI大模型训推+国产替代推动国内算力发展，增量空间广阔 [44][45][46] - 公司携手华为打造智算品牌，神州鲲泰AI服务器深度绑定华为技术，内置国内顶级处理器 [61][62][63] - 公司与华为保持紧密合作关系，"鲲鹏""昇腾"等核心硬件供应稳定，具有稳固的华为生态壁垒 [70][71][72] AI应用开发平台：战略布局生成式 AI，神州问学正式发布 - 神州问学定位于企业级 AI 应用平台市场，凭借工程化 Agent 开发、自动化标注模型、大模型精细化管理三大核心优势 [74][75][76][77][78][79] - 三大优势助力企业级 AI应用落地，技术壁垒逐步凸显 [80][81][82][83][84][85][86][87] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为14.10、17.39、21.20亿元 [87][88][89][90] - 以2024年5月20日收盘价计算，对应 PE分别为14.63x、11.86x、9.73x [97] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [97] 风险提示 - 宏观经济波动 [101] - 人工智能落地进展不及预期 [102] - 市场竞争加剧 [103] - 芯片供应链安全问题 [104] - 报告信息滞后或更新不及时 [105]