公司概况 - 阳光电源成立于1997年,2011年在深交所创业板上市,董事长曹仁贤为公司实际控制人 [10][11] - 公司主要业务包括光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发等,同时布局风电变流器、制氢电解槽等产品 [10][11] - 公司是全球光伏逆变器和储能系统领军企业,光伏逆变器全球市占率23%,储能系统全球市占率16% [11][13] - 2023年公司实现营收722.5亿元,同比增长79.5%;归母净利润94.4亿元,同比增长162.7% [11] 光伏逆变器业务 - 全球光伏装机持续增长,2024/2025年预计达461/544GW,带动逆变器市场空间扩大 [14][16][17][18][19][20][21] - 公司光伏逆变器业务收入2019-2023年复合增长率超60%,2023年全球发货量130GW,市场地位稳固 [34][35][36] - 公司光伏逆变器产品布局全面,侧重大功率组串式,在技术、渠道、服务和品牌方面具有竞争优势 [36][37][38][39][40][41] 储能业务 - 全球储能市场需求持续高增长,2024/2025年新增装机预计达64.8/84.6GW [34][36][37][38][39][40][41][44][45][46][47][48] - 公司储能系统业务收入2019-2023年复合增长率139.3%,2023年全球发货10.5GWh,市占率全球第一 [57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 公司储能产品覆盖大储、工商储和户储,在海外大储和国内工商储市场表现优异 [57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] 其他业务 - 公司新能源电站开发业务快速增长,2023年收入247.3亿元,同比增长113.2% [79][80][81][82][83][84][85][86] - 公司风电变流器全球发货32GW,市占率全球第一 [62][63] - 公司氢能业务布局早,电解槽产品市占率国内第二,未来有望成为新的增长点 [88][89][90] 投资评级与风险提示 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长,估值处于合理水平 [92][93][94][95][96][97] - 主要风险包括:储能市场需求不及预期、海外贸易政策收紧、市场竞争加剧、电站项目收益变化等 [97][98][99][100][101]