公司概况 - 公司是中国石化集团旗下炼化工程巨头，资产负债率保持在60%左右，几乎没有有息债务[1] - 公司业务规模庞大，覆盖炼化工程全产业链，提供设计/咨询和技术许可业务、工程总承包业务、施工服务、设备制造等四项业务[1] - 公司具备高盈利+高分红+低估值特征，ROE为7.6%，股利支付率达到65%，股息率为9.9%[1] 业绩展望 - 公司预计24-26年营业收入分别为592、641、681亿元，归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元，对应的EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股，给予公司“买入”评级[3] - 公司24年PB仅为0.65倍，参照可比公司估值，给予公司24年0.8倍PB，对应目标价为6.22港元，首次覆盖，给予公司“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 公司预计24-26年新签合同额分别为894、920、966亿元，中国内市场24-26年新签合同额分别为660、671、682亿元，海外市场24-26年新签合同额234、249、284亿元[4] - 公司拥有中石化集团平台优势，技术和施工经验积累深厚，在母公司大力开拓海外市场的背景下，业绩有望持续成长[5] 技术研发和创新 - 公司通过持续加大科技投入，研发费用率从2013年的1.4%提升至2023年的3.9%，拥有3621件专利授权，成为我国炼化工程行业技术创新领军企业[39][40] - 公司设计、咨询和技术许可业务为公司提供的收入占比较低，但提供了较高比例的毛利[50][52]