报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好,实现收入业绩稳增 [5] - 2024年,池黄高铁开通,进山客流有望进一步改善;山上山下酒店改造升级,量价有望重攀高峰;餐饮板块,徽商故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张,有望减少对公司业绩拖累 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7/5.2/5.7亿,对应当前股价的PE分别为18.72/16.68/15.46X [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2023年1-2月,黄山风景区游客接待量同比-6.8%,春节后客流增速表现平淡 [3] - 门票减免等活动导致有效购票人数减少,直接影响景区板块门票收入 [3] - 收入端表现平淡,成本端由于新项目爬坡期,导致公司综合毛利率同比下降8.28个pct [4] - 相对2019Q1,公司收入、归母净利润恢复水平分别高达127%和108% [4] 公司战略举措 - 全域布局全力推进,加快山上、山下酒店改造升级等项目的推进节奏 [4] - 构建索道+业务模式,依托索道项目拓展,带动公司多元业务板块对外输出 [4] - 徽商故里在推进直营店投运的同时,加快轻资产模式输出,提升品牌价值 [4] 未来展望 - 2024年,池黄高铁开通,进山客流有望进一步改善 [5] - 山上山下酒店改造升级,量价有望重攀高峰 [5] - 餐饮板块,徽商故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张,有望减少对公司业绩拖累 [5]