报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级。[5] 报告的核心观点 出货结构持续升级，存货提升印证高景气度 - 2023年公司高速光通信模块实现营收98亿元，同比增长10%，高速光通信模块销量为545万只，同比下滑11.8%，反映公司出货结构升级。[3] - 2024年一季度，公司400G及800G光模块占比进一步提升，助力营收实现强劲增长。展望后续季度，800G出货环比增长确定，在光芯片供应紧张的背景下，目前光模块交付仍存在明显缺口，后续季度有望改善。[3] - 2024年一季度公司存货环比增加9.16亿元，主要来自1)公司针对大客户后续需求指引提前做了关键物料的储备；2)产成品发货到大客户虚拟仓中，客户库存水平提升。公司作为行业龙头玩家，存货水平的提升反映了行业高景气度。[3] 毛利率保持韧性，费用端规模效应显现 - 受益于800G/400G等高端产品出货比重的增加，公司毛利率持续改善，2024年一季度毛利率达32.8%，同比+3.2个百分点，环比-2.6个百分点。[3] - 2024年一季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.3/2.3/3.2/1.4个百分点，费用端规模效应持续体现。2024年一季度净利率达21.2%，同比+7.9个百分点，环比-3.1个百分点。[3] 1.6T模块商用在即，公司认证进度积极 - 英伟达于GTC 2024期间发布下一代Blackwell系列产品，其中包括GB200等新产品，展现出较高的性价比，商用节奏加速，有望同步加速1.6T光模块应用。[3] - 根据公司公告，公司目前1.6T产品已在海外重点客户进入送样测试环节，预计在下半年会完成认证，并进入到客户下单环节，预计在明年看到规模上量。[3] 硅光&LPO等新方案进度领先，行业龙头地位稳固 - 公司具备硅光芯片的设计能力，在硅光的技术储备和产品进度处于领先地位。在EML紧张的背景下，公司或加大400G/800G硅光出货节奏，凭借渠道侧的优势，有望先发制人。[4] - 公司在LPO、CPO、3D封装技术等领域积极研发布局，如OFC 2024期间，公司现场演示1.6T LPO DR8产品。[4]