报告公司投资评级 - 维持买入评级,上调DCF目标价至57.48元,相较5月6日的收盘价有27%的上行潜力 [20][21] 报告的核心观点 公司投资亮点 - 门店数量增长有望带动未来业绩增长,预测2023-26年门店数量增速CAGR达到22% [6][7] - 通过线上线下承接医院处方外流,有利于提升公司门店营收 [6] 2023年业绩情况 - 2023年实现营业收入225.88亿元,同比增长14%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长12% [4] - 2023年销售费用率和管理费用率分别为24.3%和4.3%,同比下降 [4][5] - 2023年毛利率为38.2%,同比下降1.3个百分点,主要由于低毛利率的批发收入占比提升及零售业务毛利率略有下滑 [4][5] 未来财务预测 - 预测2024-26年营收/归母净利润CAGR分别为26%/33% [1][14][15][17] - 预测2024-26年门店数量分别为16,292/19,732/23,774家 [7] - 预测2024-26年EPS分别为1.97/2.47/3.30元 [18] 公司估值 - 采用DCF模型,得出目标价为57.48元,对应2024年29倍PE,高于行业平均水平15倍 [20][21][22] - 与可比公司相比,公司估值处于较高水平 [23]