报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[4] 报告的核心观点 1) 美国客户新系统逐步放量,公司发货量环比有望回暖。公司配套美国客户新一代内窥镜系统已于2023年9月上市,上市后产品的市场反响较好。从1788系统批量上市以来,美国客户的内窥镜业务增长较快,2023年内窥镜业务销售额超过30亿美元,增长11-12%。[2] 2) 国内自有品牌布局持续拓展,自主整机放量可期。公司针对国内市场的关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜已完成产品注册,并开始投放市场。公司针对国内市场的全系列腹腔镜、宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品在陆续注册取证中,预计2024年能够完成注册。[3] 3) 公司2023年实现收入4.71亿元,同比减少1.31%,归母净利润1.46亿元,同比减少20.19%,扣非净利润1.36亿元,同比减少19.20%。2023年第四季度公司实现收入0.94亿元,同比减少31.20%,归母净利润0.28亿元,同比减少35.54%,扣非净利润0.25亿元,同比减少35.62%。2024年第一季度公司实现收入1.18亿元,同比减少20.74%,归母净利润0.38亿元,同比减少20.68%,扣非净利润0.36亿元,同比减少21.40%。[1] 4) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.90亿元、2.54亿元、3.20亿元,增速分别为30.4%、33.7%、25.8%,对应EPS为1.56元、2.09元、2.63元。参考可比公司,我们给予公司2024年35-40X PE,对应合理价值区间54.68-62.50元。[4]