报告公司投资评级 - 报告给予国联证券"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 支付交易对价11.31元/股，定价体现长期整合良好预期 - 此次交易以发行A股股份的方式支付交易对价，发行价格为11.31元/股，相较停牌前一交易日收盘价高出8.13%，定价体现了对长期整合的良好预期 [4] 国联与民生证券合并后有望跻身行业前20 - 以2023年末数据测算，国联证券净资产181亿元，民生证券净资产158亿元，加上配套募资，合并后的机构净资产规模将跻身行业前20名 [5] 经纪与投行业务有整合机会 - 国联证券经纪业务和投行业务占营收比重较高，民生证券投行业务一直是优势业务，两家公司在业务结构和区域布局上存在一定互补性，合并后有望实现协同效应 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 国联证券财务数据 - 2023年国联证券实现营业收入29.55亿元，同比增长12.68%；归母净利润6.71亿元，同比下降12.51% [7] - 经纪业务和投资业务是国联证券主要收入来源，2021-2023年占营收比重分别为21%/21%/17%和47%/44%/42% [7] 民生证券财务数据 - 2023年民生证券营业收入37.99亿元，同比增长50%；归母净利润6.81亿元，同比增长222.68% [8] - 投行业务一直是民生证券的优势业务，2021-2023年占营收比重分别为43%/63%/56% [8] - 2023年民生证券IPO发行上市20家，行业排名第5，市场份额5.65%；共计募集资金200.67亿元，市场份额5.59% [10] 国联证券与民生证券的优势互补 - 从区域来看，民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区，国联证券则主要在无锡及苏南地区有较高市场占有率，两家公司的兼并将形成一定优势互补 [10]