报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2023年海洋业务景气承压,光通信业务毛利率改善 [3] - 公司费用端后续优化可期,发布股权激励增信心 [3] - 海洋业务在手订单充足,随着海风开工节奏提速,公司海洋业务有望复苏,公司已中标Orsted、50Hertz等欧洲海风项目,有望逐步交付 [4] - 预计2024-2026年归母净利润为36.49亿元、41.82亿元、46.85亿元,对应同比增速17%、15%、12%,对应PE为14倍、12倍、11倍 [5] 分类总结 公司业绩情况 - 2023年实现营收450.7亿元,同比增长11.9%;归母净利润31.2亿元,同比下滑3%;扣非净利润26.7亿元,同比下滑15.2% [3] - 2024Q1实现营收82.4亿元,同比基本持平;归母净利润6.4亿元,同比下滑17%,环比增长39%;扣非净利润5亿元,同比下滑7%,环比增长5% [3] 业务板块情况 - 光通信及网络实现营收91.1亿元,同比下滑0.3%,毛利率27.1%,同比提升3个百分点 [3] - 电网建设实现营收167.4亿元,同比增长36.4%,毛利率15%,同比基本持平 [3] - 海洋系列实现营收37.4亿元,同比下滑48.9%,毛利率26.7%,同比下降7.12个百分点 [3] - 新能源系列实现营收72.1亿元,同比增长119%,毛利率11.4%,同比提升0.38个百分点 [3] - 铜产品实现营收70.2亿元,同比增长39.8%,毛利率3.3%,同比下降1.47个百分点 [3] 盈利能力分析 - 2023年毛利率为16.2%,同比下降2.1个百分点;净利率为7.2%,同比下降1.3个百分点 [3] - 2024Q1毛利率为18%,同比下降0.3个百分点,环比提升4.1个百分点;净利率为7.7%,同比下降1.9个百分点,环比提升3.8个百分点 [3] - 费用端来看,2023Q4销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.6/-0.3/+0.7/-0.1个百分点,2024Q1同比变动+0.5/+0.1/+0.9/-0.7个百分点 [3] 在手订单及项目进展 - 截至2024年3月31日,公司能源网络领域在手订单约260亿元,其中海洋板块约115亿元,电网建设约125亿元,新能源约20亿元 [4] - 国内海风进度复苏,近期广东青洲六项目开工,江苏三峡大丰800MW海风项目公示海缆中标结果 [4] - 海外市场,公司已中标Orsted、50Hertz等欧洲海风项目,有望逐步交付 [4]