报告公司投资评级 - 报告维持对老凤祥的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入714亿元，同比增长13.4%，归母净利润22.1亿元，同比增长30.2% [3] - 2024Q1实现营业收入256亿元，同比增长4.4%，归母净利润8.0亿元，同比增长12.0% [3] - 全年门店稳步扩张，珠宝业务较快增长 [3] - 公司全年黄金销量148吨，同比微幅下滑1.8%，珠宝首饰、黄金交易收入分别为581、128亿元，同比增长15%、6% [3] - 受益于全年金价上行、以及折扣力度有所收窄，珠宝业务毛利率同比提升0.7pct至9.8%，实现毛利57亿元，同比增长24% [3] - 销售、管理费用分别同比提升27%、22%，增速相比历史水平较快，预计主因公司对销售和管理人员增加了薪酬投放 [3] - 综合来看经营利润实现39亿元，同比增长31%，归母净利率同比提升0.4pct至3.1%，盈利能力韧性较强 [3] - 2024Q1收入平稳增长，毛利率同比延续提升态势，增加0.35pct至8.37%，毛利额21亿元，同比增长9% [4] - 销售/管理费用分别同比减少8%、15%，或主因去年同期员工薪酬费用投放较多形成较高基数 [4] - 一季度经营利润实现15亿元，同比增长16%，归母净利率同比提升0.21pct至3.13%，盈利能力持续优化 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入714亿元，同比增长13.4%，归母净利润22.1亿元，同比增长30.2% [3] - 2024Q1实现营业收入256亿元，同比增长4.4%，归母净利润8.0亿元，同比增长12.0% [3] - 预计2024-2026年公司EPS有望实现4.9、5.6、6.3元 [4] 投资建议 - 公司近年积极践行"双百行动"改革，已全面启动了第三轮"双百行动"，同时制定了《三年行动计划》，明确了20项具体重点任务，充分激发经营者的创新动力，有望进一步强化增长驱动 [4] - 维持"买入"评级 [3]