报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年硅产业链景气延续下行,公司业绩承压 [3] - 2024Q1有机硅价格有所回升 [4] - 公司是成本优势显著的工业硅、有机硅双龙头,布局煤电硅一体化进军新疆多晶硅和光伏电站打开成长空间 [5][6] - 预计2024-2026年公司归属净利润为28.4、40.2、50.2亿元 [6] 公司概况 - 公司2023年实现收入265.8亿元(同比+12.4%),实现归属净利润26.2亿元(同比-49.1%),实现归属扣非净利润21.9亿元(同比-56.8%) [3] - 2023年Q4单季度实现收入67.0亿元(同比+24.5%,环比-15.7%),实现归属净利润4.4亿元(同比-26.2%,环比+8.9%),实现归属扣非净利润2.5亿元(同比-50.9%,环比-27.0%) [3] - 2024Q1实现收入54.2亿元(同比-5.5%,环比-19.1%),实现归属净利润5.3亿元(同比-47.4%,环比+20.4%),实现归属扣非净利润5.2亿元(同比-46.0%,环比+106.8%) [3] - 每10股派发现金红利6.8元(含税) [3] 公司业务 - 公司是硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅产能达122万吨/年,有机硅单体产能达173万吨/年 [3] - 2023年公司主要产品工业硅、有机硅受新增产能较多影响,竞争格局加剧,景气延续下行趋势,产品量增价减 [3] - 2023年公司毛利率、净利率分别为20.1%、9.7%,分别同比-14.2 pct、-12.0pct [3] - 公司有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期和工业硅东部合盛煤电硅一体化项目二期达产,新疆中部光伏一体化产业园项目、云南"绿－电－硅"循环经济生产基地等项目建设有序推进 [5] - 公司已完整掌握了碳化硅材料的核心工艺技术,6英寸衬底和外延得到国内多家下游器件客户的验证,8英寸衬底研发进展顺利 [5]