报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司24Q1实现营业收入26.58亿元，同比增长22.36%，归母净利润3.63亿元，同比增长66.32%，扣非净利润3.41亿元，同比增长86.96%，业绩落于此前预告区间中等偏上 [3] - 公司24Q1毛利率达30.7%，同比增加4.48pct，预计主要由于去年同期毛利率相对较低，23Q2起有所修复，另外或有重大项目交付，毛利率相对较高，带动整体毛利率上升 [4] - 公司24Q1三费率（不含财务费用）整体达16.04%，同比提升1.14pct，其中销售费率达5.03%，同比减少0.09pct，管理费率达2.98%，同比增加0.38pct，研发费率达8.03%，同比增加0.51pct [4] - 公司24Q1经营净现金流为-1.1亿元，同比改善了72.63%，改善幅度较大 [4] - 一季度电网投资保持景气，电源投资稳定增长，思源电气产品深度覆盖电网与电源侧输配电装备需求，受益于行业整体带动 [4] - 公司通过拓品类、扩市场、跨行业不断获得新的成长曲线，高度重视产品开发和技术创新，积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器等新业务机会 [4] - 预计24年公司归属净利润20亿元，对应25倍估值 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为16,137百万元，同比增长29.5% [11] - 2024年归母净利润预计为2,036百万元，同比增长30.6% [11] - 2024年毛利率预计为28%，与2023年持平 [11] - 2024年三费率（不含财务费用）预计为16.04%，与2023年持平 [11] - 2024年经营活动现金流净额预计为1,090百万元，同比下降52.0% [11]