报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1Q24收入为人民币2600亿元,同比增长7.0%,略高于市场预期0.8% [1] - 调整后净利润89亿元,同比增长17%,调整后利润率为3.4%,同比提升0.3pp [1] - 商品收入同比增长6.6%,收入增速较过去几个季度有所回暖 [1] - 平台订单量实现双位数增长,抵消了低价策略下的平均客单价下滑,推动GMV增长 [1] - 电子产品及家用电器收入同比增长5.3%,手机、家电类保持韧性,PC相对疲软 [1] - 日用百货收入同比增8.6%,商超品类恢复强劲,GMV和收入录得两位数增长 [1] - 物流利润率由去年同期-3.1%同比改善至0.5%,推动集团利润率改善 [1] - 零售利润率同比下滑0.5pp至4.1%,整体来看毛利率同比提升0.5pp至15.3% [1] 财务数据总结 - 营业收入: - FY22为人民币1,046,236百万元 [2] - FY23为人民币1,084,662百万元,同比增长3.7% [2] - FY24E为人民币1,146,450百万元,同比增长5.7% [2] - 调整后净利润: - FY22为人民币28,130百万元 [2] - FY23为人民币35,200百万元,同比增长25.1% [2] - FY24E为人民币35,355百万元,同比增长0.4% [2] - 毛利率: - FY22为14.0% [2] - FY23为14.7% [2] - FY24E为14.9% [2] - 调整后净利率: - FY22为2.7% [2] - FY23为3.2% [2] - FY24E为3.1% [2] 目标价格 - 维持"持有"评级,调整目标价至122港元/31美元,对应2024E年10.0x P/E [1]