公司投资评级 零跑汽车首次被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司专注性价比战略,聚焦10-30万元主流电车价格带 [9] - 公司从纯电迈向增程,23年与Stellantis合作进入成长新阶段 [11][12][13][15] - 创始人深耕AI&电子领域30年,奠定公司核心技术自研基础,Stellantis入股公司并成立合资公司零跑国际助力海外市场拓展 [16][17][18] - 公司已布局4款C系+1款T系车型,未来将推多款新车型 [19][20] 整体认知 - 公司坚持全域自研,自研自产部分约占BOM的60%,供应链垂直整合能力强 [25][26][27] - 公司整车架构通用化率高,中央集成式E/E架构集中度提升,有助于规模效应和成本优势 [28][29][30] - 公司毛利率和费用率均优于同行,盈利能力有望快速提升 [31][32][33][34] 内需成长逻辑 - 公司聚焦10-20万元主流市场,新能源渗透率仍有较大提升空间 [35][36][37] - 公司采取纯电+增程双轮驱动策略,可最大化销量 [43][44] - 公司加速渠道扩张,2024年门店数量有望增加200家,为销量增长奠定基础 [45][46][47] - 公司产品性价比优势明显,同级别中配置更优秀 [49][50][51][52][53] 出口成长逻辑 - 自主品牌出海空间大,利润空间更高 [53][54][57][58] - 公司与Stellantis合资成立零跑国际,有望借助Stellantis成熟渠道快速卡位海外市场 [59][60][61] - Stellantis 2030年纯电销量目标500万,与公司新能源属性契合,且渠道网络完善有利于公司出海 [61][62][64][65][66][67][68] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为325.4/646.1/882.0亿元,同比增速分别为94.3%/98.6%/36.5% [72] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润-34.05/0.98/20.86亿元 [72]