报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度，中通调整战略，更加注重盈利能力和服务质量的提升，份额下降，利润增长略超预期 [1] - 单价下滑，成本大幅下降实现对冲 [4] - 发力散件业务，加强末端网点盈利能力 [5] - 公司步入盈利释放阶段，利润有望稳定增长 [6] 报告内容总结 业绩表现 - 一季度，中通完成业务量72.7亿件，同比增长13.9%，市场份额19.3%，同比下降1.9个百分点 [3] - 一季度净利润14.5亿元，同比下降13%，其中阿里要约收购菜鸟流通股，公司所持股份减值4.8亿元 [3] - 调整后净利润22.2亿元，同比增长15.8% [3] - 单票净利0.31元，同比提升0.01元 [3] 成本管控 - 一季度行业价格小幅波动，处于平稳运行区间 [4] - 单票价格1.29元，同比下降0.04元 [4] - 单票运输成本0.47元，同比下降0.04元，单票分拣成本0.30元，同比下降0.02元 [4] 业务发展 - 散单业务量日均500万单，有望快速增长 [5] - 散件业务有望显著提升末端网点的盈利能力 [5] 未来展望 - 公司转变战略，更加注重服务质量和盈利能力的提升，短期看盈利有望实现稳定增长 [6] - 提高分红比例、加大回购金额等一系列举措，股东回报有望持续提升 [6]