公司业绩 - 公司常年保持高分红，现金充足，2023年底现金余额达到35.8亿元[3] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将持续增长，对应EPS也将增加[4] - 公司营收利润实现平稳增长，2023年销售收入约25.9亿元，同比增长约10.7%[18] - 公司实现扣非归母净利润7.17亿元，同比增长13.19%[19] - 公司近十年营收和扣非归母净利润整体实现平稳增长，2023年康臣药业分部销售收入约22.0亿元，同比增长约10.8%[20] - 玉林制药分部连续三年实现恢复性盈利，2023年销售收入约4.0亿元，同比增长约10.2%[21] - 公司销售团队积极开发右旋糖酐铁口服液，销售收入于2018年突破1.12亿元，2019年进入国家医保目录，妇儿收入增长30.4%[37] - 公司钆喷酸葡胺注射液市场排名第3，2022年市占率为17.1%，碘帕醇未参与集采导致2023年影像收入下滑4.6%[40] - 公司肾科、影像新品管线丰富，有望提供后续增长动力，碘克沙醇注射液、碘普罗胺注射液预计最快在2024年上市[41] - 公司自2014年起每年高分红，2023年股利支付率达42.68%，现金余额达到35.8亿元人民币，业绩稳健向上增长[42] - 公司连续三年实现恢复性盈利，肾科产品尿毒清颗粒在集采省份销售增速为10.2%，益肾化湿颗粒收入增速达25%以上[44] - 预计2024-2026年公司收入将分别为29.01/32.72/36.94亿元，归母净利润分别为8.93/10.22/11.70亿元[49] 产品和市场 - 公司核心大单品尿毒清颗粒为肾科口服中成药龙头产品，增长稳健[1] - 公司加大推广益肾化湿颗粒，预计能保持快速增长[2] - 公司全力打造“1+6”产品格局，以肾科为旗舰，拥有丰富产品组合并加大研发投入[10] - 公司股权结构保持稳定，创始人团队产业经验丰富[11] - 公司打造以肾科为核心的“1+6”多专科产品格局，肾科产品收入占比达到67%[23] - 尿毒清颗粒为公司独家产品，常年保持较快增长，2023年收入达16.50亿元，同比增长10.20%[24] - 慢性肾脏病用药需求潜在挖掘空间大，全球慢性肾脏病患病率高达14.3%，中国成年CKD患者约1.2亿，仅有10%患者知晓[24] - 中药诊疗在改善CKD患者临床症状、降低血肌酐，防治CKD进展方面具有优势[26] - 尿毒清颗粒治疗CKD3-5期能有效减缓血肌酐上升速度、减缓eGFR下降速度，延缓慢性肾脏病进展[27] - 尿毒清颗粒通过多途径、多靶点调节机体免疫功能、抑制炎症反应、减少细胞凋亡、抑制肾脏纤维化，产生肾脏保护作用，延缓慢性肾脏病的进展[28] - 尿毒清颗粒被广东联盟纳入集采，降价14%，2023年收入增速为10.2%，公司加大降本增效，优化生产、物流、管理、销售成本[31] - 公司核心产品为尿毒清颗粒，益肾化湿颗粒和妇儿右旋糖酐铁口服液有望推动肾科收入增长[46] 投资评级和风险提示 - 风险提示包括新品推广不及预期和集采下量增不及预期[47] - 投资评级为“买入”，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[50]