财务业绩 - 公司2024Q1实现营收1595亿元，营业利润526亿元，归母净利润419亿元，Non-IFRS归母净利润503亿元，均同比增长[11] - 公司2024Q1整体毛利率同环比均显著优化，经调整净利率提升至32%，Non-IFRS归母净利润同比增长54%[3] - 预计公司FY2024-2026年营收分别为6632/7347/8001亿元，Non-IFRS口径归母净利润为1989/2292/2604亿元，维持“买入”评级[8] - 公司整体毛利率达到52.6%，较去年同期提升7.1个百分点，各项业务毛利率均有改善[19] - 自由现金流达519亿元，创历史新高，现金净额为925亿元，持续保持健康稳健趋势[23] - 存量业务的降本增效和增量高利润率业务的持续贡献将共同驱动腾讯利润持续增长[25] - 腾讯控股2024年第一季度整体业绩表现强劲，营收达1595.01亿元，同比增长6%[17] - 腾讯控股2024年第一季度营业利润525.56亿元，归母净利润418.89亿元，Non-IFRS归母净利润502.65亿元，均高于市场预期[17] - 公司整体毛利率提升主要源于毛利率改善显著，部分来自费用率优化及投资公司收益同比提升[19] - 腾讯控股自由现金流持续保持健康稳健趋势，2024年第一季度达519亿元，现金净额为925亿元[23] 业务表现 - 视频号流量端表现亮眼，2024Q1总时长同比增长超过80%，音乐付费会员数连续四季度保持20%以上同比增速[12] - 游戏收入同比持平，广告业务同比增长26%，视频号广告贡献有望达260亿元，毛利率同比改善显著[4] - 金融科技及企业服务收入同比增长7%，云业务增长稳健，视频号商家技术服务费长线收入贡献有望达到200亿元以上[7] - 视频号广告贡献有望达260亿元，长线广告空间有望达700亿元+，视频号广告起量有望带动腾讯广告毛利率提升至56%/59%[5] - 视频号在用户增长-内容供给-创作者生态上正逐步走向正循环，商业化步伐加强，帮助平台创作者和商家提升变现能力[14] - 腾讯游戏业务2024年第一季度收入481亿元，递延收益余额创历史新高，为后续增长提供基础[27] - 本土游戏市场游戏总流水已恢复同比增长至3%，公司对精品游戏的长线运营能力得到展现[29] - 国际市场游戏收入同比增长3%至136亿元，占比达28%，主要由Supercell的游戏和《PUBGMOBILE》带动增长[30] - 预计Q2开始游戏业务回归正增长，全年预期增速为6%[31] - 腾讯控股本土游戏市场收入和国际市场游戏收入均呈现增长趋势，且递延收入同比增长[32] - 社交网络收入下降2%，但毛利率有望提升至39%[33] - 腾讯视频和腾讯音乐保持健康增长，腾讯音乐在线音乐订阅收入同比增长39.2%[34] - 微信视频号、小程序、公众号等驱动广告业务同比增长26%，毛利率同比改善至55%[36] - 金融科技与企业服务业务收入同比增长7%，支付业务增速较弱，但云业务增长稳健[39] 展望与策略 - 视频号、小游戏、搜一搜、小贷业务等将是未来利润增长的关键，视频号2024年预计贡献经营利润258亿元[25] - 腾讯预计2024年回购规模将超过1000亿港元，持续加强股东回报[43] - 风险提示包括活跃用户增速放缓、新游审批进度风险、竞争风险等[44] - 该股票的投资评级为买入，股价为395.00港元，2024年预计每股收益为21.12港元，2025年预计每股收益为24.33港元，2026年预计每股收益为27.65港元[46] - 2023年ROE为17%，2024年预计为22%，2025年和2026年预计均为23%；2023年毛利率为48%，2024年预计为52%，2025年预计为55%，2026年预计为56%[46] - 2023年销售净利率为19%，2024年预计为24%，2025年预计为26%，2026年预计为27%；2023年P/E为21.47，2024年预计为17.02，2025年预计为14.77，2026年预计为13.00[46]