报告公司投资评级 - 报告给予"株冶集团(600961.SH)"2024年"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 2023年业绩表现 - 2023年公司实现营收194.1亿元,同比(调整后)-4.9%,主因锌价下跌导致锌及锌合金收入下降 [1] - 2023年实现归母净利润6.11亿元,同比(调整后)+24.0% [1] - 2023年公司完成水口山有限并购,带动业绩大增 [2] 2024年一季度业绩表现 - 2024年一季度实现营收44.3亿元,同比-1.6% [1] - 2024年一季度实现归母净利润1.59亿元,同环比+13.4% [1] 未来发展战略 - 公司将依托铅锌矿产资源和完整铅锌采选、冶炼生产线的全产业链优势,落实铅锌矿山资源开发和铅锌有色金属冶炼加工两大业务双轮驱动的发展战略 [2] - 2024年公司锌冶炼加工费环比下降,未来金银价格上涨将继续带动利润释放 [2] 财务数据总结 财务数据 - 2023年公司实现营收194.1亿元,同比(调整后)-4.9% [1] - 2023年实现归母净利润6.11亿元,同比(调整后)+24.0% [1] - 2024-2026年预计可实现归母净利润7.1/8.3/8.2亿元,对应EPS为0.66/0.77/0.76元/股 [3] 盈利能力 - 2023年公司毛利率为8.5%,其中黄金毛利率为21.2%,白银毛利率为22.7%,锌及锌合金毛利率为6.5% [2] - 预计2024-2026年公司毛利率将分别为8.7%、9.0%和8.9% [4] - 预计2024-2026年公司净利率将分别为3.5%、4.1%和4.1% [4] - 预计2024-2026年公司ROE将分别为15.8%、16.4%和14.7% [4] 偿债能力 - 2023年公司资产负债率为58.8%,流动比率为1.0,速动比率为0.4 [4] - 预计2024-2026年公司资产负债率将分别为58.7%、53.9%和49.1% [4] - 预计2024-2026年公司流动比率将分别为1.1、1.2和1.3,速动比率将分别为0.6、0.7和0.8 [4] 估值水平 - 预计2024-2026年公司PE将分别为16.5X、14.1X和14.3X,估值较低 [3] - 预计2024-2026年公司PB将分别为2.7X、2.4X和2.2X [4] 风险提示 - 金价不及预期 [3] - 安全生产风险 [3]