报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2023年公司实现收入815.56亿元，同比增长11.74%，归母净利70.39亿元，同比增长27.21% [1] - 2023Q4实现收入215.75亿元，同比下降8.83%，环比增长12.73%，归母净利2.75亿元，同比下降87.76%，环比下降85.93% [1] - 2024Q1实现收入159.71亿元，同比下降22.02%，环比下降25.97%，归母净利-4.83亿元 [1] - 2023年公司电池组件出货量57.094GW(含自用2.156GW)，同比增长43.63%，其中组件海外出货量占比约48%，分销出货量占比约27% [3] - 2024Q1公司电池组件出货16.059GW（含自用528MW），其中组件海外出货量占比约62%，分销出货量占比约29% [3] 产能建设 - 截至2023年底，公司组件产能超95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中n型电池产能超57GW [3] - 海外布局持续推进，2023年越南2.5GW拉晶及切片顺利投产，越南5GW电池和美国2GW组件等新建项目按计划推进 [3] 盈利情况 - 2023年公司组件业务毛利率同比提升3.97pct至18.28%，其中美洲表现最优毛利率达36.56%，亚洲及大洋洲毛利率在21.10%，欧洲市场毛利率基本维持在14%左右 [3] - 2023年公司计提减值23.06亿元，主要为计提存货跌价准备和固定资产减值准备等 [3] - 随着57GW TOPCon电池产能满产，成本有望进一步降低，公司盈利优势有望体现 [3] - 公司最新的n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.3%，工艺将持续改进，保障公司盈利 [3] 未来展望 - 2024年公司组件出货量目标为85-95GW，同比增幅接近60% [3] - 我们预计公司2024年有望实现归属净利润为36亿，对应PE为13倍 [3]