报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 深耕医疗器械精密组件，业绩稳健增长 - 公司成立于2010年，专注于医疗器械精密组件及产品领域，提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务 [13][14][15] - 公司发展稳健，2018-2022年营收复合增长率达24.87%，归母净利复合增长率达32.25% [26][27][28] - 2023年业绩略有波动,主要受传统业务家用呼吸机组件下游客户阶段性去库存影响 [26][27][28][105] - 2024Q1业绩下滑,但公司家用呼吸机客户为全球行业龙头,短期波动不改长期向好趋势 [26][106] 基石业务：家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件 - 家用呼吸机主要用于OSAHA和COPD患者症状改善,相关疾病诊疗率提升带动市场扩张 [35][36][37][38][39][40][41] - 全球OSAHA和COPD患者人数预计2025年分别达11.58/5.33亿人,中国诊疗率远低于美国,未来市场空间大 [38][39][40][41] - 家用呼吸机组件营收2018-2023年复合增长率达12.55% [44][45][46] - 人工植入耳蜗市场高集中度,公司组件营收2020-2023年复合增长率达27.22% [48][49][50][51][52][53] 技术为基，主要客户粘性强 - 公司精密模具设计制造达国际先进水平,自动化生产系统提升效率,先进设备保障产品质量 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] - 公司早期介入客户新产品开发,深度绑定大客户,更换供应商成本大 [86][87][88] - 公司是客户A和客户B的核心供应商,销售占其同类产品采购比重较高 [87][88] 增厚产品管线，加强公司成长韧性 - 公司在家用呼吸机和人工耳蜗基础上,拓展精密模具、家用及消费电子、自主产品等新业务 [89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 新业务发展势头良好,有利于增厚公司产品管线,延伸增长曲线 [89][90][91][92][93][94][95][96][97]