公司业绩 - 公司过去十年收入增速约29%，近五年收入增长延续，2018-2023年收入复合增速约28%[3] - 公司2023年收入规模约125亿，墙面涂料收入占比约60%，逆势增长，资本开支前置，预计财务指标有望改善[3] - 公司零售业务收入2013年以来复合增速约22%，2018年以来复合增速约31%，品牌力逐步提升，毛利率高于其他内资品牌[5] - 公司主营墙面涂料，2013-2023年收入复合增速约29%[10] - 公司历史盈利水平中枢下行，2016年上市前归属净利率约8-10%，上市后盈利能力中枢下降至6-8%[11] - 2021年原材料价格大幅上涨，使得公司整体毛利率下降至26%[11] - 2022-2023年需求下行叠加价格竞争，原材料价格下行仅支撑毛利率缓慢修复[13] - 公司2023年建筑涂料、防水卷材产能将达到460万吨、2.78亿平米，预计支撑的收入体量超过270亿元[14] - 公司2023年建筑涂料、防水卷材、腻子粉产能较2021年增长100%以上，但总收入仅增长9%，导致资产负债率较高，财务费率提升[16] - 公司过去几年资本开支和利息支出显著增加，资产负债率提升至80%左右，财务费率持续提升[17] 市场趋势 - 全球建筑涂料龙头企业净利率均较高，长期毛利率中枢在40%左右，三棵树净利率略低[22] - 全球涂料龙头代表企业的2024年预测净利率分别为12.24%（宣伟）、9.28%（PPG）、6.70%（阿克苏诺贝尔）、8.22%（日涂控股）、14.11%（亚洲涂料）、5.66%（三棵树）[24] - 全球涂料企业2023年区域分布中，美加占比41%，欧洲中占比16%，中国占比13%，日本占比16%，亚洲不含中日占比14%，印度占比10%[25] - 日本涂料市场的CR3约75%，建筑涂料市场的CR3约90%，前三大龙头分别为SKK、日涂控股、关西涂料[27] 公司战略 - 公司实际控制人持有公司67%股份，公司股权比较集中[34] - 公司进行了多次股权激励和员工持股计划，展现出长期主义经营理念[35] - 公司以“让家更健康，让城市更美丽”为使命，致力于成为全球涂料领导品牌[36] - 公司围绕品牌建设、产品研发、生产、营销、人才培养等方面提炼了一系列支撑理念[36] - 公司在建筑涂料市场和零售市场的市占率持续提升[39] - 公司通过产品创新和品牌营销不断提升竞争力[40]