报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年一季度公司归母净利润同比增长20%,海外业务表现亮眼[1] 2) 国内收入阶段性放缓,但海外业务布局广度和深度持续加强[1] 3) 毛净利率同比提升,盈利能力保持优异[1] 4) 公司仪器平台正扩展至下一代发光及生化,前瞻布局流水线和分子业务[1] 分产品和区域分析 1) 分区域看,一季度国内收入同比增长12.17%,海外收入同比增长24.95%,海外业务成为核心增长驱动[1] 2) 分产品看,一季度试剂收入同比增长26.42%,仪器类产品收入同比下降3.86%[1] 3) 一季度国内外市场全自动化学发光仪器X8实现销售/装机220台[1] 4) 公司2024年国内化学发光仪器装机目标为2000台,海外化学发光装机目标为3500台[1] 盈利能力分析 1) 2024年一季度毛利率73.84%,同比提升5.15个百分点[1] 2) 销售费用率15.61%,同比增加1.30个百分点;管理费用率2.87%,同比增加0.48个百分点;研发费用率9.93%,同比增加0.43个百分点[1] 3) 净利率为41.73%,同比提升1.19个百分点[1] 4) 经营活动现金流量净额为2.62亿元,同比增长45.73%,现金流保持健康[1] 行业地位和竞争优势 1) 公司仪器平台正扩展至下一代发光及生化,前瞻布局流水线和分子业务[1] 2) 公司海外业务处于高速成长阶段,已划分45个大区,采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式[1] 3) 公司持续推进三级及以上大型终端医院客户的开拓,提升三级医院试剂测试量占比[1] 未来发展展望 1) 公司国内装机和试剂消耗有望逐步复苏,持续受益进口替代和大型终端医院突破[1] 2) 公司海外业务处于高速成长阶段,2024年海外化学发光装机目标为3500台[1] 3) 公司维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润为20.65/26.08/32.28亿元,同比增长24.9%/26.3%/23.8%[1][3]