报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 2023年业绩符合预期,常规业务显著恢复 - 2023年公司实现营业收入27.65亿元,同比-51.33%,其中传染病业务收入大幅下降,但常规传染病业务如呼吸道、血液传染病检测等产品呈现显著恢复性增长 [6] - 慢病管理检测业务收入11.19亿元,同比+19.11%,国内院端诊疗需求恢复明显,公司化学发光平台采取管式发光、单人份发光双线并行战略实现快速增长 [6] - 毒品检测业务收入3.31亿元,同比+12.68%,公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设,并新增获得多项毒检产品的准入认证 [6] - 优生优育检测业务收入2.67亿元,同比+10.08% [6] 公司持续深化多技术平台布局,产品丰富度和竞争力进一步提升 - 在化学发光领域,公司推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动发光仪,搭配已上市的近百个检测项目,推动管式化学发光业务快速发展 [7] - 在免疫荧光领域,公司进行仪器和试剂的系统性技术升级,相继推出FS-1000和FS-2000两款新一代干式荧光免疫分析仪 [7] - 在分子诊断领域,公司自研全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域,根据国家疾控局的相关文件定制检测Panel,推出分子POCT及常规荧光PCR多重病原体检测试剂盒 [7] - 在病理领域,公司持续拓展运营终端,三甲医院占比超过半数,特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市 [7] - 在电化学领域,公司推出新款湿式血气电化学分析仪及其试剂,检测项目覆盖血气、电解质、代谢物、红细胞压积等,可根据临床需求实现模块化扩展 [7] 2024Q1业绩符合预期,在去年同期高基数情况下仍实现业绩正增长 - 2024Q1公司实现营业收入8.61亿元,同比+3.54%;实现归母净利润2.18亿元,同比+7.20% [9] - 2023Q1国内医疗机构诊疗量迎来显著恢复性增长,公司心肌、炎症检测等产品需求量较高,今年公司在同期高基数情况下仍然取得业绩正增长 [9] 财务数据分析 - 2023年公司毛利率为62.61%,同比+10.79pct [8] - 2023年公司销售/管理/研发费用分别为6.50/2.27/3.78亿元,同比分别-30.08%/-0.32%/-9.75% [8] - 2024Q1公司销售/管理/研发费用分别为1.60/0.58/1.06亿元,同比分别+9.45%/-8.68%/+11.80% [9] 盈利预测与估值 - 公司是国内POCT行业龙头,已构建较为完善的技术平台和产品线,受益于国内分级诊疗、五大中心建设等行业政策,国内业务有望保持较快增长 [10] - 公司积极布局海外市场,产品已出口至150多个国家或地区,形成全球化的营销网络 [10] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.37元、1.77元、2.24元,对应2024年5月13日收盘价,市盈率分别21.1倍、16.3倍、12.9倍 [10] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [11] - 产品销售不及预期风险 [11] - 集采等行业政策影响超预期风险 [11]