报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司作为特种纸龙头企业,具备规模竞争优势,多元化布局下多个细分品种市占率位居行业前列 [3] 2) 公司新建产能有序落地,需求支撑下销量有望持续增长 [3] 3) 短期来看产品提价有望稳定盈利,中长期来看浆纸一体化打造成本优势 [3] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润为10.90、12.59、14.54亿元,增速分别为+64.20%、+15.51%、+15.44% [4] 公司投资评级 1) 公司维持"推荐"评级 [3] 公司业绩情况 1) 2023年公司实现收入85.53亿元,同比+10.53%;归母净利润6.64亿元,同比-6.55%;扣非归母净利润5.95亿元,同比+6.81% [1] 2) 2024年一季度公司实现收入22.09亿元,同比+20.22%;归母净利润2.69亿元,同比+120.14%;扣非归母净利润2.37亿元,同比+105.97% [1] 产品销量及价格情况 1) 2023年公司产品销量97.13万吨,同比+19.65%;其中食品医疗包装材料销量同比+63% [2] 2) 2023年公司吨纸价格8345元,同比-8.15% [2] 成本及盈利情况 1) 2023年公司毛利率11.62%,同比+0.11个百分点;Q4毛利率大幅反弹至18.05% [2] 2) 2023年公司投资收益2.11亿元,同比+51.36%,主要来自合营企业夏王纸业 [2] 3) 2024年一季度公司毛利率18.01%,同比+8.00个百分点,环比基本高位持平 [2] 产能及未来发展 1) 公司湖北基地部分纸机已于2024年一季度投产,广西基地预计2024年底-2025年初投产 [2] 2) 公司计划年内于新基地投产部分制浆产线,有利于降低原料成本 [2] 3) 公司计划增加涂布类卡纸销量,未来食品卡纸盈利能力有望提升 [2]