公司概况 - 公司拥有稳定的航运业务，通过多元业务平滑单一业务周期波动，业绩稳步提升[1] - 公司油轮运输业务受益于供给侧约束和全球经济复苏，有望获得利润弹性[5] - 公司干散货运输业务预计受益于全球经济复苏，大宗原材料需求逐步回升[5] - 公司实际控制人为招商局集团和国资委，持有上市公司54.02%股权[9] - 公司航运基业百年传承，致力于建设世界一流航运企业[9] 行业趋势 - 油轮运输行业供需趋于紧张，行业景气上行[7] - 油轮船队规模较大，运价利润弹性可期[7] - 干散货运输需求有望回升，盈利弹性低估[7] - 全球原油海运需求与运力供给关系值得关注[8] - 全球主要的原油运输路线包括中东-远东/欧洲/美湾、西非-远东/欧洲/美湾、俄罗斯-远东、美湾-欧洲/远东等[15] 公司业绩 - 公司2017-2023年营收年复合增长率为27.3%，2023年实现营业收入258.8亿元，同比-12.9%[12] - 公司2017-2023年归母净利润年复合增长率为41.1%，2023年归母净利润48.4亿元，同比-4.9%[12] - 公司归母净利润率、ROE（摊薄）、ROA分别由2017年的10.1%、4%、2.4%提高到2023年的18.7%、13.1%、7.7%[12] - 公司2017-2023年业务货运量、营业收入、毛利年复合增长率分别为5.6%、12.5%、23.3%[27] - 公司干散货运量在2023年达到9,888万吨，同比增长6.6%[41] 未来展望 - 全球石油需求将增加3.4百万桶/天，亚太地区将成为未来石油需求增长的主要动力来源[21] - 全球原油海运需求同比增长4.3%，运力供给增速仅为0.2%，供需差为近几年最大[25] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为296.9、308.9、320.8亿元，同比增长14.7%、4.0%、3.9%[57] 投资建议 - 公司通过打造综合航运平台，稳步提高整体盈利能力，预计2024年目标价为10.78元，给予“增持”评级[59] - 可比公司估值指标比较显示，中远股票的PE（X）在2024年为13.0，2025年为11.4，2026年为10.3，EPS（元/股）在同期分别为1.4，1.6，1.7[60] - 招商股票的PE（X）在2024年为9.0，2025年为8.7，2026年为8.5，EPS（元/股）在同期分别为0.5，0.5，0.5[60]