报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司海外多基地布局,价值链一体化提升运营效率,持续践行新品类、新客户、新区域扩张,同时跨境电商实现突破[1] - 2015-2023年公司外贸收入从12.0亿元提升至75.2亿元,CAGR达25.8%,2023年收入占比达39.1%,预计2024年有望实现20%以上增长[1] - 公司供应链能力提升,构建基于中低端产品的材料标准、产品标准与生产模式标准,从0到1搭建海外供应商物料直发流程,推动产品模块化,深化改善并推动生产变革[1] - 公司多制造基地协同,越南基地产能持续爬坡、23年实现利润倍增,国内基地（嘉兴、下沙、江东、东莞）稳步提效,短期美国工厂爬坡影响床垫收入,伴随美国产能逐步爬坡,预计逐季改善[1] - 公司新客户、品类持续导入,Costco稳健经营,首次突破线下椅类、床品类合作;SPO业务进一步扩大3周快交模式客户范围,围绕SPO供应能力,提升新品到发运全流程改善[2] - 公司本土化运营能力提升,首次在印度打造两家KUKA HOME标杆大店,提炼探索海外自有品牌业务模式;持续推进东南亚当地招商、扩店,全球化生产&运营能力持续验证[2] - 公司跨境电商扩张向上,组织上快速引进产品、运营等专业人才,并建立培养计划;产品上,重点布局功能单椅和单椅类目,预计利润率高于整体外贸,且公司战略支持力度提升[2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为18,010百万元、19,212百万元、21,357百万元、24,091百万元、26,820百万元,年复合增长率11.2%[3] - 2022-2026年归母净利润分别为1,812百万元、2,006百万元、2,208百万元、2,443百万元、2,714百万元,年复合增长率10.1%[3] - 2022-2026年EPS分别为2.20元/股、2.44元/股、2.69元/股、2.97元/股、3.30元/股[3] - 2022-2026年ROE分别为20.4%、20.6%、20.6%、20.4%、20.2%[3] - 2022-2026年P/E分别为15.9倍、14.3倍、13.0倍、11.8倍、10.6倍[3]