报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 汽车后服务市场行业红利及结构变化 - 乘用车保有量增长和车龄增长推动汽车服务需求提升。[8][9] - 独立后市场服务供应商渠道(IAM)凭借广泛的门店分布和合理的价格，相比4s店预计会获得更多流量倾斜。[9][10] 门店网络壁垒，提供标准化服务快速扩张 - 公司门店标准化保障网络可拓展性，向下沉市场渗透。公司门店数量5909家，同比增长27%。[14][15][16] - 公司SKU丰富，基础设施保障履约灵活，存货高效周转。[26][27][34][35] 自有自控、专供品牌收入占比提升，拉升利润率 - 自有品牌和专供品牌占比的提升是毛利率改善的驱动因素之一。[39][40][41][42] 新能源车渗透率提升带来的汽车后市场变化 - 新能源汽车渗透率的提升或带来行业新挑战，其维保服务不同于燃油车。[44][45][46][47] - 公司积极布局新能源工位改造、新能源维保技师培养、加强产业链合作。[49][50][51][52] 盈利预测与估值 - 预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为7.06亿元、9.87亿元、13.05亿元，对应PE 29.10x、20.82x、15.74x。[64] - 给予公司2024年33x PE估值，对应市值256亿港元，目标价31.15港元。[66]