报告公司投资评级 报告维持对顾家家居的"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 内销业务稳健增长,持续向大家居推进。内销业务于2023年同比增长6%,预计Q4延续稳步复苏趋势,2024Q1在家居弱需求环境中仍能维持较为稳健的经营表现。其中功能沙发和定制业务延续较优增长趋势。[3][4] 2. 外销中沙发逐步恢复较优增势,但床垫受到剥离玺堡以及反倾销影响下新产能爬坡造成的经营扰动。2023年外销同比增长7%,预计Q4延续恢复趋势,2024Q1外销延续改善趋势,其中沙发表现更优,而床垫或有所承压。[3][4] 3. 2023年盈利改善,2024Q1整体较稳健。2023年毛利率提升2.0pcts,归母/扣非净利率同比提升0.4/0.7pct;2024Q1毛利率提升0.9pcts,扣非净利率稳健。[4][5] 4. 公司持续提升渠道效率与品类能力,供应链和数字化能力建设取得显著成果,有望推动经营效率持续提升。[5][6] 5. 公司正持续打造完善品类&品牌矩阵,以拓宽价格带和客群覆盖、丰富品类布局大家居为导向,内销向大家居,外销向提质优化,兼以积极变革,向渠道和供应链全面争取效率。[7]