报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司核心大单品动销韧性经受反复验证,在提价减量的政策执行下,供需矛盾正在得到解决,回归高质量增长 [3] - 作为浓香龙头,在供需关系协调得当的情况下,公司仍有能力成功推出新品分担大单品增长压力,并向上突破更高价格带市场 [3] - 在当前增速下,公司将有望顺利完成十四五计划 [3] 公司财务指标总结 - 2023年,公司实现营业收入832.72亿元,同比增长12.6%;实现归母净利润302.11亿元,同比增长13.2%;基本EPS 7.783元/股,同比提高13.2% [1] - 2024Q1,公司实现营业收入348.33亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润140.39亿元,同比增长12.7%;基本EPS 3.618元/股,同比提高12.0% [1] - 公司全年毛利率上升0.37pct至75.79%;费用率整体维持稳定,销售/管理费用率分别为9.36%/3.99% [1] - 公司全年净利率上升0.04pct至37.85% [1] - 我们预测公司2024-2026年EPS为8.83、9.96、11.09元/股,对应当前股价PE分别为17.0x、15.1x、13.6x [4] 公司经营情况总结 - 公司在优势区域扩大优势,占比较高的东部/西部/中部市场均实现两位数增长,南部和北部区域有个位数下滑 [1] - 2023年,公司销售五粮液产品628.04亿元,同比增长13.5%,毛利率86.6%;销售其他酒产品136.43亿元,同比增长11.6%,毛利率60.2% [1] - 经销/直销模式分别实现收入459.85/304.62亿元,直销占比达到39.85%,同比下降0.22pct [1] - 公司今年春节推出的龙年生肖酒取得成功,再次证明在处理好供需关系的情况下,公司仍有足够的品牌力和产品力突破更高价格带市场 [1] 公司发展前景 - 连续8年实现双位数增长,保持该增速将有望顺利实现十四五酒业破千亿目标 [1] - Q1再次验证动销韧性,减量提价带动批价回归良性,提价红利有望延续到明年 [1][2] - 据悉,45°和68°新品五粮液将于5月正式上市,符合公司优化产品结构的计划 [1]