凯文教育-业务多元化布局，盈利有望复苏

K12国际教育为主，素质教育和职教为翼 - 凯文教育是一家以提供优质国际教育服务、高品质素质教育服务、现代职教服务三大主营业务为核心的教育集团公司 [8][9] - 公司在满足学校对于优质素质教育课程的需求外，将素质教育业务边界从校内拓展到校外 [10] - 公司响应国家政策积极布局职教赛道，迎合新技术和新行业发展，把职教作为未来发展的重点 [10] 2. 股东国资背景优势，为发展持续注能 - 凯文教育是海淀区国资委下属的教育类上市公司，依托海淀区丰富、优质的教育资源 [12][13] - 公司控股股东海国投集团对凯文教育的发展历程有着较为清晰的了解 [13] 3. 业务多元化布局，盈利能力逐步修复 - 2021年5月民促法实施后，公司不再对学校进行并表，学杂费不能确认为当期收入 [21][22] - 24Q1营收0.77亿元，同增12.93%。2019-23年凯文教育营收分别为7.95、3.21、2.84、1.72以及2.54亿元 [23] - 24Q1归母净利润为-0.04亿元，同增66.66%。2019-23年归母净利润分别为0.38亿元、-1.30亿元、-1.21亿元、-0.97亿元以及-0.50亿元 [24] - 公司毛利率有望进一步增强，带动公司扭亏为盈 [28] 4. 政策支持业务发展，市场潜力有望释放 - 国家支持并规范民办教育发展，强调扩大优质教育资源供给 [30][31] - 素质教育领域持续受到政策鼓励，素质教育培训行业拥有良好的市场空间 [33][34] - 职教密集政策支持，产教融合成为趋势 [36][37] 5. K12业务双轨运营，素质教育职教齐头并进 - 海淀凯文学校教学成绩凸显，学生取得优异升学成绩 [42][43] - 朝阳凯文精品素质高中正式开学，有望推动学校发展 [48] - 凯文素质教育资源丰富，积极开拓培训业务 [50][52] - 公司积极开拓了职教产教融合业务 [60][61] 6. 盈利预测与估值 - 预计24-26年收入分别为3.61/4.72/6.01亿元，归母净利润分别为0.11/0.46/0.87亿元 [65][66] - 首次覆盖给予"买入"评级 [67] 7. 风险提示 - 行业政策变动风险、市场竞争加剧风险、折旧摊销拖累业绩表现风险、公司流通市值较小的风险、测算具有主观性风险 [68][69][70][71]