报告公司投资评级 沪农商行维持"增持"评级。[6][39] 报告的核心观点 1. 2024E、2025E、2026E PB 0.60 X / 0.56X / 0.52；PE5.68 X / 5.43X / 5.21X。沪农商行扎根上海，辐射长三角，经营区位优质；资本充足、资产质量稳健、高分红有望持续，近年来科创金融逐步发力、零售转型初现成效、经营牌照有望逐步落地。短期业绩压力不影响其长期稳健特征。[39] 2. 1Q24营收同比+3.9%，净利润增幅受计提影响有波动。1Q24利润增速下滑主要是由于信用减值损失同比+72.2%，预计主要是表外信贷承诺计提增多扰动，预计2Q24由于2Q23高基数业绩或略有承压，后续下半年业绩或有望回暖。[12][13][14] 3. 单季净息差环比-3bp至1.52%，主要是资产端拖累。负债端成本小幅下降，零售存款付息率持续压降。[16][17] 4. 资产端：对公主要拉动，地产占比稳步压降；零售投放偏弱。负债端：存贷增速匹配，2023年下半年存款定期化趋势放缓。[18][19][20] 5. 净非息收入增速回升，1Q24同比+22%，主要由于房屋征收一次性影响。手续费同比-23.8%，主要是保险降费拖累；其他非息同比高增69%。[23] 6. 不良率维持在1%以内，逾期率下降，安全边际仍较高。拨备覆盖率381.84%，主要有加大核销力度影响。[24][25][26][27] 7. 分红率维持30%+，科创金融持续发力，资本充足率进一步提升。[28]