公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[6] 报告的核心观点 公司概况 - 徐工机械是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的公司之一[12][13][14] - 公司主要产品包括起重机械、土方机械、桩工钻孔机械、道路机械、高空作业机械等[13][14] - 公司多项产品在国内外市场占据领先地位[13][14] 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入928.48亿元,同比微降1.03%,实现归母净利润53.26亿元,同比增长23.51%[16] - 2024年Q1公司实现营业收入241.74亿元,同比增加1.18%,实现归母净利润16亿元,同比增加5.06%[16] - 公司毛利率和净利率持续提升,2023年分别为22.38%和5.64%,同比提升2.17个百分点和1.06个百分点[22] 内需市场分析 - 国内工程机械行业正处于周期底部,但政策持续利好,基建和房地产投资有望改善需求[25][26][27][28][29][30][31][32] - 非道路机械新排放标准的实施将促进行业设备更新换代[39] 海外市场分析 - 公司海外布局完善,出口业务保持良好增长趋势,2023年海外收入占比超40%[40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 美国、中东等地区工程机械市场景气度较高[45][46][47][48] - 国产品牌在全球市场份额不断提升,公司位列全球前三[50][51][52] 公司战略 - 完成对徐工有限的吸收合并,实现工程机械板块整体上市,进一步提升公司综合竞争力[53][54][55][56][57][58][59] - 加快海外布局,出口业务占比持续提升[59][60][61][62][63][64] - 实施股权激励计划,提高员工积极性[64] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.79/76.34/89.16亿元,同比增速分别为23.5%/16%/16.8%[69] - 当前公司估值处于较低水平,2024年PE为14.4倍,具有较强安全边际[68]