报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[17] 报告的核心观点 自产铜持续放量，量价齐升将迎利润增长 - 2023年公司自产铜产量稳步增长,成本控制优异。自产铜比例上升以及铜价上涨,使得公司粗铜毛利率同比上升7pct至12.9%。[8][9][10] - 2024年一季度,电力短缺导致阴极铜产量不及预期,但自产铜产量增长弥补了盈利下滑。[14] 内生性增长和外延性并购齐头并进 - 公司旗下子公司将在未来3-5年推进谦比希东南矿体扩产、中色卢安夏28号竖井复产、Samba矿山采选工程等内生性增长项目。[15] - 集团层面正在解决同业竞争问题,刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司。[15] 进入港股通,流动性改善初见成效,价值重估仍在进行中 - 公司进入港股通后,流动性改善初见成效,价值重估仍在进行中。[15] 分板块总结 粗铜及阳极铜 - 2023年销量为28.5万吨,同比减少12.4%。[12] - 2023年售价为7796美元/吨,同比减少3.4%。[12] - 2023年单位成本为6791美元/吨,同比减少10.6%。[12] - 2023年单位毛利为1005美元/吨,同比增长112%。[12] 阴极铜 - 2023年销量为14.05万吨,同比减少4.3%。[12] - 2023年售价为7649美元/吨,同比减少2.8%。[12] - 2023年单位成本为4512美元/吨,同比减少4.8%。[12] - 2023年单位毛利为3137美元/吨,同比增长0.3%。[12] 氢氧化钴含钴 - 2023年销量为1256吨,同比减少4.4%。[12] - 2023年售价为11929美元/吨,同比减少64.9%。[12] - 2023年单位成本为27152美元/吨,同比增长82.0%。[12] - 2023年单位毛利为-15223美元/吨,同比下降179.7%。[12] 硫酸 - 2023年销量为73.62万吨,同比增长4.4%。[12] - 2023年售价为288美元/吨,同比减少4.3%。[12] - 2023年单位成本为103美元/吨,同比增长4.0%。[12] - 2023年单位毛利为185美元/吨,同比下降8.4%。[12] 液态二氧化硫 - 2023年销量为1.22万吨,同比减少37.4%。[12] - 2023年售价为894美元/吨,同比减少24.5%。[12] - 2023年单位成本为615美元/吨,同比增长117.3%。[12] - 2023年单位毛利为279美元/吨,同比下降69.0%。[12] 铜产品代加工 - 2023年销量为89874吨,同比增长51.0%。[12] - 2023年售价为822美元/吨,同比增长32.8%。[12] - 2023年单位成本为489美元/吨,同比增长4.7%。[12] - 2023年单位毛利为333美元/吨,同比增长119.1%。[12]