报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入72.61亿元,同比增长9.64%;归母净利润3.44亿元,同比增长46.63% [1] - 2024年第一季度公司实现营业收入16.95亿元,同比下降7.04%;归母净利润1.65亿元,同比增长20.02% [2] - 公司围绕"深耕鸭脖主业"的核心战略,克服原材料价格波动、消费习惯变化等挑战,在经营层面进一步优化加盟商结构、积极推进数字化转型,并通过区域产品创新和线上渠道拓展,不断提升运营效率和门店存活率 [2] - 公司门店总数达到15950家,净增874家 [2] 成本和利润情况 - 公司毛利率同比下降0.8个百分点至24.77%,预计主因原材料价格普遍上涨和收入结构变动,但Q2-Q4毛利率环比逐季提升,成本端压力持续缓解 [3] - 公司费用端改善较大,销售费用率下降主因营销支出减少,管理费用率下降主因股份支付费用减少 [3] - 2024年第一季度公司毛利率同比提升3.93个百分点至13.84%,得益于核心原材料价格回落,盈利能力改善 [3] 门店和单店模型优化 - 2024年公司将从过去以拓展份额为主专向精耕细作,推动门店和加盟商结构调整,优化单店模型 [4] - 随着成本下行和公司一系列的数字营销活动带动,单店营收有望逐步恢复,后续业绩逐季改善,净利率稳步恢复 [4] - 公司已在泛卤味赛道深度布局,佐餐卤味、新式卤味均有布局,供应链领域已参投超过20家优质产业链相关公司,为未来成长储备动能 [4]