报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 报告的核心观点 需求平淡,但24Q1经营修复 - 2023年公司主要品类营收均有所下滑,酱油/调味酱/蚝油分别同比-8.83%/-6.08%/-3.74%,主要受需求平淡影响。[1] - 但2024Q1在春节旺季消费带动下,公司主要品类均实现正增长,酱油/调味酱/蚝油分别同比+10.06%/6.44%/9.63%,基本面有所修复。[1] 利润略有承压,但有望改善 - 2023年公司毛利率同比下滑0.95pct至34.74%,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.06/+0.42/-0.02pct,整体净利率同比下降1.25pct至22.97%。[1] - 但2024Q1公司毛利率同比提升0.38pct至37.31%,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比0.27/0.00/-0.37pct,净利率同比增长0.37pct至25.06%,利润有望改善。[1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为268.12/289.56/312.73亿元,同比增速9.17%/8.00%/8.00%。[2] - 预计归母净利润分别为61.72/67.47/73.80亿元,同比增速9.69%/9.33%/9.37%,EPS分别为1.11/1.21/1.33元/股。[2] - 给予公司2024年39倍PE,目标价43.29元。[3]