报告公司投资评级 万达电影维持"增持"投资评级[12] 报告的核心观点 1) 电影市场整体恢复良好,公司放映业务行业龙头地位稳固,盈利能力显著回升[3][4] 2) 公司海外放映业务也同样稳步恢复[5][6] 3) 公司通过轻重并举拓展优质影院,卖品及广告业务增长明显[7][8][9] 4) 内容业务大幅反弹,多个电影和电视剧项目推进中[10][11] 分组1: 公司经营情况 1) 2023年公司营业收入146.20亿元,同比增加50.79%;归母净利润9.12亿元,扣非后归母净利润7.19亿元,均实现较大幅度的扭亏为盈[1][2] 2) 2024Q1营业收入38.21亿元,同比增加1.70%;归母净利润3.26亿元,同比增加3.25%,扣非后归母净利润3.07亿元,同比减少15.31%[2] 3) 公司国内直营影院实现票房75.6亿元,观影人次1.86亿,分别恢复至2019年的96.4%和92.7%,市场份额16.7%,连续15年居行业首位[4] 4) 公司海外放映业务也同样稳步恢复,下属澳洲院线2023年实现票房14.01亿元,同比增长13%[5][6] 分组2: 公司业务发展 1) 公司通过轻重并举拓展优质影院,截至2024Q1末国内拥有开业影院929家,银幕7720块[7] 2) 卖品及广告业务增长明显,2023年商品销售业务营业收入19.44亿元,同比增加39.60%;广告业务营业收入13.24亿元,同比增加8.35%[8][9] 3) 内容业务大幅反弹,2023年公司主投主控影片5部,电影投资、制作与发行业务毛利率大幅提升至45.71%[10] 4) 2023年公司投资出品的4部剧集陆续播出,电视剧制作发行业务收入7.42亿元,同比增加388.53%[11] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司EPS为0.61元、0.73元和0.87元,对应PE为22.85倍、18.95倍和15.95倍[12] 风险提示 1) 电影市场票房和观影人次不及预期 2) 影视项目市场表现不及预期 3) 行业竞争加剧 4) 商誉减值风险[13]